一、基本面分析

1、玉米現(xiàn)貨

圖1-1：玉米現(xiàn)貨（元/噸）

資料來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中期研究院

圖1-2：玉米期現(xiàn)價(jià)差（元/噸）

資料來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中期研究院

2024年1月2日至今，玉米現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌。

分地區(qū)來(lái)看，東北地區(qū)，隨著春節(jié)臨近，農(nóng)戶售糧階段性下降，深加工門前到車略有減少，北港船期較多。市場(chǎng)反饋部分大型糧貿(mào)及烘干塔入市建庫(kù)。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)調(diào)研情況，目前個(gè)別深加工啟動(dòng)代儲(chǔ)收購(gòu)，少量大型糧貿(mào)企業(yè)順價(jià)收購(gòu)，價(jià)格較糧點(diǎn)低20元/噸左右，地區(qū)個(gè)別計(jì)劃建庫(kù)萬(wàn)噸以上的烘干塔少量慢節(jié)奏建庫(kù)，主要擔(dān)心節(jié)后售糧期短，無(wú)法保證完成收購(gòu)計(jì)劃，節(jié)前提前進(jìn)行備貨。

華北地區(qū)，河南、山東、河北深加工企業(yè)玉米報(bào)價(jià)持續(xù)下行。春節(jié)前市場(chǎng)玉米供應(yīng)氛圍相對(duì)寬松，基層部分出貨回籠資金，下游企業(yè)門前到貨情況尚可，根據(jù)上量調(diào)整玉米價(jià)格。

銷區(qū)港口購(gòu)銷活動(dòng)清淡，貿(mào)易商報(bào)價(jià)心態(tài)弱。養(yǎng)殖需求疲軟，1月飼料企業(yè)銷量下滑，今年備貨力度不足去年，多維持安全庫(kù)存，滾動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，對(duì)年后市場(chǎng)看空，采購(gòu)謹(jǐn)慎。下游飼料企業(yè)年前備貨基本完成，需求面支撐乏力。

2、玉米售糧進(jìn)度

圖1-3：黑吉遼內(nèi)蒙玉米售糧進(jìn)度（百分比）

資料來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中期研究院

圖1-4：冀魯豫玉米售糧進(jìn)度（百分比）

資料來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中期研究院

截至1月18日，據(jù)Mysteel玉米團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)13個(gè)省份農(nóng)戶售糧進(jìn)度47%，較去年同期減少5%。全國(guó)7個(gè)主產(chǎn)省份農(nóng)戶售糧進(jìn)度為43%，較去年同期減少5%。從售糧進(jìn)度來(lái)看，除了吉林和內(nèi)蒙古外，其他主產(chǎn)區(qū)整體售糧進(jìn)度較去年略快。臨近春節(jié)臨近，農(nóng)戶售糧階段性下降，下游企業(yè)、深加工點(diǎn)等春節(jié)假期前有提前備貨。

3、玉米淀粉現(xiàn)貨

圖1-5：玉米淀粉價(jià)格（元/噸）

資料來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中期研究院

圖1-6：玉米淀粉期現(xiàn)價(jià)差（元/噸）

資料來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中期研究院

2024年1月2日至今，玉米淀粉現(xiàn)貨價(jià)格在3100-3140元/噸，窄幅區(qū)間運(yùn)行，玉米淀粉價(jià)格相比玉米價(jià)格走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)、堅(jiān)挺。

2024年1月2日至今，玉米淀粉期現(xiàn)價(jià)差在250-330元/噸區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。玉米淀粉價(jià)格小幅走高，玉米淀粉期現(xiàn)價(jià)差小幅走擴(kuò)。

4、玉米淀粉利潤(rùn)及銷售、深加工情況

圖1-7：玉米淀粉利潤(rùn)（元/噸）

資料來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中期研究院

圖1-8：玉米制乙醇利潤(rùn)（元/噸）

資料來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中期研究院

玉米充裕收購(gòu)相對(duì)容易，原料玉米價(jià)格重心持續(xù)下移，副產(chǎn)品價(jià)格突漲，玉米淀粉價(jià)格維持堅(jiān)挺，行業(yè)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)運(yùn)行。玉米深加工企業(yè)開工率提升。

圖1-9：玉米庫(kù)存（主要深加工企業(yè)）（萬(wàn)噸）

資料來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中期研究院

圖1-10：玉米消費(fèi)量（主要深加工企業(yè)）（萬(wàn)噸）

資料來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中期研究院

圖1-11：主要玉米淀粉企業(yè)開工率（%）

資料來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中期研究院

受到春節(jié)前玉米淀粉下游需求表現(xiàn)良好與原料玉米供應(yīng)充裕的支撐，玉米淀粉行業(yè)開機(jī)繼續(xù)升高。截止1月24日，全國(guó)59家玉米淀粉企業(yè)開機(jī)率為74.11%，較上周升高1.25%。

2024年1月19日，主要深加工企業(yè)玉米庫(kù)存517.7萬(wàn)噸，較上周482.5萬(wàn)噸，環(huán)比10.79%。2024年1月26日，主要深加工企業(yè)玉米消費(fèi)量138.61萬(wàn)噸，較上周138.17萬(wàn)噸，環(huán)比0.32%。

1月中旬，華北區(qū)域企業(yè)多次上調(diào)玉米淀粉出廠報(bào)價(jià)，走貨較好，且部分噸包貨源表現(xiàn)較為緊張；東北區(qū)域執(zhí)行前期訂單，短途運(yùn)費(fèi)上漲，加速地銷客戶提貨進(jìn)度，企業(yè)庫(kù)存暫未明顯累積。

未來(lái)關(guān)注深加工企業(yè)玉米庫(kù)存、開工率變化，對(duì)玉米、淀粉價(jià)格影響。

5、價(jià)差情況

圖1-12：玉米淀粉-玉米價(jià)差（元/噸）

資料來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中期研究院

圖1-13：小麥玉米價(jià)差（元/噸）

資料來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中期研究院

2024年1月至今，玉米淀粉-玉米價(jià)差從610元/噸上漲至810元/噸。玉米淀粉與玉米價(jià)差持續(xù)上漲，目前玉米淀粉-玉米價(jià)差向2021年10-11月歷史高點(diǎn)靠近。

2024年1月至今，小麥玉米價(jià)差運(yùn)行區(qū)間330-430元/噸，目前小麥玉米價(jià)差仍處高位。

二、市場(chǎng)交易策略

春節(jié)假期臨近，東北主產(chǎn)區(qū)售糧壓力減輕，玉米淀粉行業(yè)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，開工維持高位，玉米下游需求仍舊較為疲軟，糙米繼續(xù)使用，進(jìn)口谷物供應(yīng)充足。中間貿(mào)易商環(huán)節(jié)收購(gòu)謹(jǐn)慎。飼料企業(yè)訂單下滑。

玉米2405期價(jià)弱勢(shì)下跌，向下考驗(yàn)2200支撐，也可以介入玉米期權(quán)組合策略。玉米淀粉2403期價(jià)以區(qū)間震蕩對(duì)待，支撐位2600，阻力位2900。目前玉米淀粉-玉米價(jià)差向2021年10-11月歷史高點(diǎn)靠近。持續(xù)關(guān)注玉米淀粉-玉米價(jià)差變動(dòng)。目前小麥玉米價(jià)差仍處高位。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，玉米供給量大幅下降，玉米下游消費(fèi)大幅增長(zhǎng)，玉米或替代品進(jìn)口大幅下降，全球玉米或替代品進(jìn)口價(jià)格大幅上漲，國(guó)內(nèi)替代品價(jià)格大幅上漲，下游養(yǎng)殖業(yè)利潤(rùn)大幅上漲，國(guó)內(nèi)政策預(yù)期變化等。

中期研究院 吳媛瑾 投資咨詢號(hào)：Z0010184

2024年1月25日